Tahvil yangını nasıl sönecek?

ABD’de açıklanan verilerin tahminleri aşması risk iştahını arttırdı 10 yıllık ABD hazine bonolarından çıkış hızlandı. Borsalarda tahvil yangını var... Gösterge niteliğindeki 10 yıllık Hazine getirileri, son 1 yılın en yüksek seviyesi olan %1,60’a ulaştı. Aşılama hızındaki artış, ekonomilerin erken açılma ihtimalini güçlendirdi.

ABD’de açıklanan her güçlü veri tahvil faizlerini azdırıyor. Piyasalar ekonomilerin normalleştiği bir reflasyon (talep artışıyla ekonomik canlılığa geçiş) senaryosunu fiyatlamaya başladı. Kısa dönemde enflasyon beklentileri kontrolden çıkıyor. Amerikalılar geçen seneden kalan ertelenen taleplerini kısıtlamaların kaldırılmasıyla birlikte harcayacak. 1,9 trilyon dolarlık mali pakette 465 milyar doların vatandaşlara doğrudan yardım olarak verilmesi öngörülüyor ve bunun üzerinden yapılan hesaplamaya göre bireysel yatırımcıların eline 170 milyar dolar geçecek. Özellikle hizmet sektöründe yer alan lokanta ve kafelerle, ulaştırma ve seyahat harcamalarında büyük artış yaşanacak. İşte bu gelişmenin enflasyonu tahminlerin çok üzerine çıkaracağı, faizlerin 2021 sonundan itibaren artışa geçeceği beklentisi satın alınıyor...  

Bir defa şunu iyi anlamak lazım tahvil fiyatı artarken tahvil faizi düşer, tahvil fiyatı düşerken tahvil faizi artar. Yani ters orantı var. Şimdi en önemli soruya gelelim: Tahvil faizleri neden aşırı yükseldi?.. Gelişmiş ülkelerde ellerinde devlet tahvili bulunanlar bunları satıyor. Böylece tahvil arzı arttığı için tahvil fiyatları düşüyor ve dolayısıyla tahvil faizleri yükseliyor. Peki elinde devlet tahvili olanlar niçin satıyor? Tahvil sahipleri, Fed’in artan enflasyon karşısında 2021 sonunda faiz artıracağını, Biden’ın harcama artırıcı teşvik paketlerini devreye sokmasıyla ABD Hazinesinin daha fazla borçlanmaya gideceğini görüyor. Böylece ABD’de enflasyonun yükselişe geçeceğini satın alıyor... Bu durumda eldeki tahvilleri satıp yeni ve daha yüksek faizle çıkacak tahvilleri almayı tercih ediyorlar...

Yükselen faizler gelişmekte olan ülkelere fon akışını yavaşlatıyor, hisse senetlerindeki satışları körüklüyor...

Bundan sonra ne olacak? Merkez Bankaları piyasalardan tahvil satın almaya başladı. Bu uygulama yayılırsa faizlerdeki artış sona erecek. Uluslararası fonlar ve bankalar ülkelerin hazinelerinin daha yüksek faizle çıkaracağı tahvilleri satın almaya başlayacak piyasalar rahatlayacak...  

Riskin artması gelişmekte olan ülke paralarını dolayısıyla Türk lirasını olumsuz etkiliyor. Yalnız kurlardaki yukarı harekete karşı 5 yıllık iflas sigorta primleri 298 seviyesinde tutunarak olumsuz bir fiyatlama içinde değil. Bu kapsamda, kurdaki hareketi bir trend değişikliği olarak değerlendirmemek gerekiyor. Merkez Bankası fiyat istikrarını korumak ve dolarizasyonu önlemek adına yeni bir faiz artırımına gidebilir. Bu kararı, 18 Mart’taki toplantı öncesinde de alabilir. Zira dolar ve avrodaki ani yükselişler maliyetleri hızlı arttırarak enflasyon trendini bozabilir. 100 baz puanlık artış TL’yi güçlendirir kayıplar geri kazanılır. Ancak, kısa vadeli teknik hareket kurun biraz daha yükselebileceğine işaret ediyor.

Bu fırsat her zaman ele geçmez. Dövizde satış hisse senetlerinde alım zamanındayız...